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永大集团:真空永磁开光领军企业,合理价格18.00-19.44元

时间:11-09-23 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

公司是真空永磁开关领军企业。公司在真空永磁开关行业市场占有率超过20%,产品技术领先,拥有多项专利;产品应用在首钢、宝钢、鞍钢、本钢、中石油、五大发电集团等大型项目中,是行业领军企业。

真空永磁开关较传统弹簧开关具有寿命长、可靠性高、免维护等优势,产品成长空间广阔。真空断路器已经替代油断路器与SF6断路器成为主流,2009年占我国高压开关产量55万台中的97%;永磁开关较弹簧开关具有寿命长、可靠性高、免维护、体积小、结构简单、功耗低、智能化等优点,是电气开关未来发展趋势。由于技术与市场壁垒,目前真空永磁开关仅占全部高压开关总量的5%,尚处于导入期阶段,未来有望迅速提高;另一方面我国十二五期间规划发电装机容量复合增速达8.5%,因此产品成长空间广阔。

产品毛利率有望维持高位。公司产品主要面向中高端市场,客户对价格敏感度较低,市场集中度高,竞争较平缓,公司有望长期维持较高毛利率水平。

募投项目主要用于永磁高压真空断路器与万能式低压真空断路器产能扩张,缓解供不应求的状况。2008年以来公司的产能利用率和产销率一直高处于较高水平,产能亟待扩张,规模的快速增长是业绩不断提升的重要保证。

我们预计公司11-13年收入分别为4.20,5,53和6.08亿元,完全摊薄EPS为0.72,0.87和1.13元,考虑同类公司估值水平以及公司未来成长性,给予11年25-27倍PE估值,合理价格为18.00-19.44元。

风险提示:永磁开关的市场开拓风险,毛利率下滑风险。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。