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永大集团新股上市简报:掌握永磁开关技术的细分行业领头羊

时间:11-09-28 00:00    来源:光大证券

事件:公司IPO

公司简介永大集团是生产中压(40.5kV 以下)永磁电气开关的专业生产商。市场占有率逾22%,处于细分行业龙头地位。

永磁机构开关优势明显,逐渐被市场认可,未来发展前景可观作为新兴技术的永磁机构开关相较传统的弹簧开关,在使用寿命、可靠性和免维护等方面存在优势,特别适用于钢铁、化工、煤炭、电厂等中高端市场。

现阶段永磁开关处于导入期,设备数量在中压电气开关中占比仅为5%。随着未来开关市场绝对容量的增长和永磁开关产品普及率的提高,未来发展前景可观。

募投项目将助推公司驶入快速增长的通道公司从事中压永磁开关研发生产逾 10年,掌握永磁机构核心技术,已获得3项发明专利和16项实用新型专利,形成了40.5kV及以下电压等级系列化产品。公司产品投入市场近10年,获得客户高度认可。募投项目是解决永磁开关产能不足的问题。公司2010年收入3.94亿元,毛利率为43.63%,其中永磁开关业务收入1.89亿元,占公司收入的48.05%,毛利率为61.15%。

随着募投项目的投产,公司整体毛利水平还会随之上升,我们预计到2015年公司永磁开关业务将占全部业务的83%,公司主营收入毛利率达到57.25%。

盈利预测和估值我们预测,随着募投项目顺利实施,公司2011-2013年的主营业务将分别达到4.16亿元/5.89亿元/6.78亿元。扣除公司非经常性收入,2011-2013年全面摊薄后的EPS分别为0.86/1.21/1.58元,三年净利润的复合增长率达到42%。考虑到近期类似公司IPO的估值定价,给予公司2011年22-25倍PE估值,建议申购区间为18.92~21.50元,预计上市合理价为22.0-23.0元。

风险提示

永磁开关广泛推广运用没有达到预期的速度。