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永大集团:永磁开关的开拓者

时间:11-10-10 00:00    来源:天相投资

公司此次发行A股3800万股,发行后总股本为15000万股。公司第一大股东及其关联人合计持股10772万股,实际控制人为吕永祥。

公司产品包括永磁开关、高低压开关成套设备、电子式电能表和高速公路护栏。公司未来的发展方向是永磁开关,电子式电能表及高速公路护栏业务不再投入资金。

永磁开关处于市场导入期。“十二五”期间,我国用电量和发电量仍将保持较高增速,高低压开关行业仍处于增速较高的阶段。永磁开关技术已经比较成熟,已进入产业化阶段,目前主要应用于中高端领域。当前永磁开关占国内高压开关的市场份额约5%,还有较大的增长空间。

公司永磁开关市场占有率领先、毛利率较高。公司永磁开关相对于弹簧产品性能优越:高可靠、长寿命;功耗低;智能化程度高。相对国内永磁开关厂商:技术成熟、规格齐全。相对跨国公司而言:更专注、产品性价比高。

2009年公司市场占有率约为22%,处于市场领先位置。公司永磁产品毛利率稳定在60%以上,超过上市公司中相似产品毛利率约20个百分点,主要原因是:开关投资占项目总投资比例较小(约1%),但开关出现问题会产生巨大的损失;相对于开关价格,客户更关其注稳定性。

拟使用募集资金3亿投资于永磁开关真空断路器和营销网络:1.年产8000台12kV永磁高压真空断路器技术改造项目,投资额6986万元;2.年产1200台40.5kV永磁高压真空断路器和8000台万能式永磁低压真空断路器建设项目,投资额2.15亿元;3.营销网络建设项目,投资额1546万元。项目1和项目2两条生产线,5年后达产,达产后每年可新增收入7亿元,新增利润1.13亿元。

盈利预测及估值。预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、0.92元和1.19元;根据可比公司当前的市盈率水平及我们对公司的发展情况判断,我们认为公司2011年合理市盈率水平应在25-30倍之间,对应的合理价值区间应在17.5~21.0元之间。

公司面临的主要风险:领先技术被超越风险、新领域市场开拓风险。